由于零售商對消費市場的情緒保持觀望態度，當下的貨機幾乎空了一半。（圖片來源：FreightWaves）自去年年底以來，空運物流高管們一直懷有一種美好的期望，即今年第一季度之后，隨著零售商

由于零售商對消費市場的情緒保持觀望態度，當下的貨機幾乎空了一半。

（圖片來源：FreightWaves）

自去年年底以來，空運物流高管們一直懷有一種美好的期望，即今年第一季度之后，隨著零售商清理掉多余的庫存，需求的長期低迷就會開始恢復，并逐漸增長。然而，這種樂觀的情緒正在不斷消退。

惡化的指標表明，國際貨運的衰退趨勢尚未觸底，空運貨物提供商在10月之前（通常是貨物運輸的旺季）可以期待的最佳結果是停止下滑

行業分析師和最近的數據表示，經濟衰退的風險日益加劇，庫存積壓不斷增加，航空公司將客機重新投入疫后的夏季服務，這意味著在接下來的幾個月內，空運預訂和價格將持續低迷。

目前，全球航空貨運量比去年的高位水平下降了8%~10%，價格下跌幅度超過了40%。自去年12月以來，貨運量下降的速度有所放緩，呈現出逐步下降的樓梯式趨勢；貨物重量和價格經歷過暫時穩定后再次下跌，這種暫時的穩定跡象，并不是因為需求組有所改善，更可能是2022年中國經濟仍處于封鎖狀態。

Freightos全球航空指數，由FreightWaves SONAR平臺提供，顯示過去一年空運費用下降了40%。變化程度因地區而異。

市場情報公司Xeneta的報告顯示，4月份的航空貨運量較去年同期下降了4%，較3月份的下降幅度有所加大。國際航空運輸協會的3月數據顯示，全球空運需求在3月份下降了7.7%，貨運水平比2019年基準下降了8%

上周，馬士基（Maersk）在其季度報告中指出，化學品和生活用品，包括服裝，下降最為顯著。

這種下降趨勢一直延續到了五月，研究機構WorldACD報告稱，由于許多國家在5月1日放假，上一周貨運量下降了10%。

物流專家表示，到2024年初，幾乎看不到空運貨物需求的任何改善。

在最近的一份客戶備忘錄中，Susquehanna國際集團的貨運交通分析師Bascome Majors寫道：“展望未來，除非在今年晚些時候出現需求催化劑（即使更多是季節性而非結構性的），否則空運貨物運費強勢恢復的希望很小。”

有兩個條件正在影響行業對空運需求的觀感變化：制造業活動疲軟，以及越來越多公司意識到，由于全球經濟持續減速，許多公司因擔心消費者信心不足，推遲了進一步的庫存補充。

經濟情況并不樂觀

Evercore主席Ed Heyman在近期接受彭博電視臺采訪時預測，由于美聯儲和其他央行采取的貨幣緊縮政策對經濟產生連鎖反應，今年夏季將開始出現經濟衰退。較高的利率和最近的銀行倒閉，導致企業用于擴張的資金減少。

由于溫暖的冬季、能源價格下跌以及中國解除疫情限制，許多主要的經濟體在年初的表現好于預期，但它們的強勢主要集中在服務業。兩年前，疫情限制了人們的戶外活動，相比之下，現在人們購買的商品減少了。

這些因素使得人們對空運業的前景持謹慎態度。當前形勢下，空運業在短期內很難看到顯著的復蘇。只有當制造業活動、消費者信心和全球經濟形勢明顯改善，空運業才有望走出困境。

由于去庫存過程緩慢以及對未來消費需求的信心降低，全球制造業正在萎縮。制造業采購經理人指數是航空運輸的領先指標，對于最大的經濟體而言，該指數仍處于負值區域。中國的制造業在四月份出現了收縮，全球范圍內的新出口訂單也出現下滑。

全球商品貿易在二月份加速下降至2.6%。考慮到俄烏戰爭、持續高通脹和金融領域的動蕩，最近，世界貿易組織將2024年商品貿易增長的預期從2022年的2.7%降低至1.7%。

海運貨物是反映航空貨物情況的一個良好參考。美國全國零售聯合會預計，今年上半年美國進口下降的幅度將超過其在4月份的預測。該貿易協會估計，六個月期間的集裝箱吞吐量將比去年同期下降近23%，當時吞吐量異常強勁。第三季度的集裝箱吞吐量預計將比去年低7.2%。

他們表示，將在通脹率和庫存過剩減緩之前，進口繼續低于最近的水平。

根據FreightWaves SONAR平臺上最新的海運集裝箱預訂數據，從中國發往美國的集裝箱貨量繼續顯示出美國進口需求的整體疲軟，第二季度出現反彈的機會越來越小。與空運類似，FreightWaves對中國制造業和航運數據進行了分析，盡管在4月從中國到美國的海運貨量有所增加，但這種小幅增長不太可能成為持續趨勢。

零售和制造業界普遍認為，庫存水平正在逐漸恢復正常，預訂量將很快增加。但也有一些人認為這種預測過度依賴庫存數據，對此表示謹慎。

在上周的網絡研討會中，物流提供商Flexport的調查顯示，一半的受訪者表示他們擁有所需的所有產品，30%的受訪者表示庫存過多。而在二月份，庫存過多的公司數量更多。

許多公司在某一類別中可能擁有過多的庫存，但可能沒有足夠的產品來滿足假日季的需求。問題在于，下訂單的準備是否會轉化為一個激烈的旺季，還是僅從當前的低點上升一些。

許多企業的領導人最近表示，由于擔心經濟狀況惡化，消費者可能削減開支，目前他們沒有反射性地補充庫存。

Stifel投資銀行的高級物流分析師Bruce Chan在波羅的海空運指數通訊中寫道：“雖然現在感覺像是接近低谷，庫存水平與歷史相比已接近拐點，但對于實際需求恢復的呼聲大多是推測性的，我們認為貨主對于容量需求的預測變得越來越不準確。”

Maersk高管表示，他們預計清庫存要到今年下半年的某個時間點才能完成，尚不清楚具體在什么時候貨物運輸量才會增加。Maersk也經營著一家貨運航空公司，在這個具有挑戰性的環境里，空運需求今年最好的情況也只能是保持穩定。

對于空運貨物和整體貿易而言，最大的風險可能是美國的債務上限危機。如果美國立法機構不提高允許的聯邦債務上限，政府在六月初將無法償還所欠的賬單，這將引起對經濟破裂、金融市場混亂、消費者信心喪失和市場嚴重衰退的一系列擔憂。

不斷增加的負面經濟因素，意味著航空貨運可能將連續第二年不會出現旺季。雖然現在下定論還為時過早，但物流專家并不排除這一可能性。

貨機的衰退情況

需求下滑導致許多全貨機運輸運營商減少了運力。

貨運航班時數與貨物需求之間存在著強烈的相關性。BMO資本市場的股權分析師Fadi Chamoun的分析，4月專用貨機活動同比下降5.2%，超過了3月和2月的下降幅度，主要是由于北美和亞洲地區航班時數的減少。值得注意的是，從季節調整的角度來看，今年4月是過去兩年中航班時數下降最為劇烈的月份。

UPS的國際貨運量下降了6.2%，導致其第一季度運營收入下降了22%。該公司表示，它在亞洲地區削減了14%的飛行時數，并將在第二季度進一步減少飛行。此外，為了最大限度利用空間并減少白天飛行，該公司將延遲國內交貨，并轉移到隔夜飛機上。聯邦快遞正在停用一些飛機，提前退役較老的飛機，并減少10%的飛行時數。而Cargojet則無限期推遲了將四架波音777飛機改裝為貨機的計劃。

由于貨運量低迷，聯邦快遞公司正減少航班頻率以節省開支。

“跡象表明，當下的需求比我們在3月審查第四季度業績時所預期的還要疲軟。” Cargojet的首席戰略官詹姆斯·波特勒斯（James Porteous）在5月1日的盈利報告中表示。

在第一季度，客運航空公司的貨運收入比去年同期下降了約30%至40%。在前三個月里，物流巨頭Kuehne+Nagel和DSV表示，它們的空運量分別下降了17%和20%。

空運貨物的下降是全面的，包括那些需要提供特殊服務以獲得更高利潤的高級產品承運商。

根據Accenture的最新報告，藥品需求同比下降了29%，很可能是因為無需再運輸新冠疫苗。其他關鍵行業的需求也出現了下滑：時尚行業下降18%，高科技行業下降12%，汽車行業下降11%。

與此同時，旅游業復蘇，客機在關鍵貿易航線上增加了貨運空間，系統中涌入了更多的運力。根據Xeneta的數據，四月份可用航空運力增加了7%。

運力的增加和需求的下降導致飛機的裝載率降低，進而對運價施加壓力。Xeneta表示，四月份的貨運運力環比增加了7%，同比增長了16%，而飛機的填充率下降了5個百分點至57%。國際航空運輸協會（IATA）的數據顯示，與2022年相比，三月份的貨運運力增長了10%。

從歐洲到北美的航線上，乘客航班的涌入對航空貨運市場產生了重大影響。根據數據，近幾周該航線的運價下降了12%，運力較去年增長了26%，裝載效率下降了10個百分點。

增加的客運服務正在削弱單個航班的貨運效率

近期，在中國重新開放、亞洲其他區解除旅行限制后，亞洲的客航公司也加大了服務的力度。

美國交通部最近允許中國乘客航空公司將每周中美航班次數增加50%。現在，中國航空公司每周往返美國的航班為12班，與美國航空公司進入中國的航班數量相當。但與疫情前相比，這個數量就相形見絀了。

聯合航空公司在3月重新開通了舊金山至香港的航線，并宣布將在8月增加至每周12班航班，到10月底再增加兩班，使用大型波音777飛機執行。

根據Seabury咨詢公司的數據，4月貨機容量下降了14%，而客機貨艙容量增加了23%。

根據Freightos Air Index的數據，從中國到北歐的運價約為每公斤3.43美元，比一年前下降了50%以上。五月初，從上海到北美的航空運輸價格下降了11%，降至每公斤4.46美元，這是該航線自2020年3月空運激增以來的最低運價，當時正處于疫情爆發初期，該航線進行了緊急空運，運送口罩和其他醫療設備。

客機腹艙的增加和海洋擁堵的緩解，使得全貨機運營商遭受到沖擊，因為貨主為了節省費用，會將高級貨物轉運到速度較慢的運輸方式上。

盡管運價仍保持在疫情前的水平之上，但其中大部分是為了幫助航空公司抵消燃油價格上升而收取的附加費。

Stifel的Chan表示：“如果需求疲軟持續下去，并且貨艙容量繼續恢復，我們預計在今年余下的時間里將會進一步降低運價。”

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