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一夜蒸發154億，蔚來“換電”是騙局？

發布于：2024-11-20 作者：小途閱讀：2

6月28日晚間，做空機構灰熊（Grizzly Research）發表一份針對蔚來的報告，在報告中稱蔚來效仿Valeant式的會計游戲，通過夸大收入和提高凈利潤率來達到目標。

受做空報告影響，截止收盤，美股蔚來收跌2.57%，報22.36美元。而另外兩家中國造車新勢力—— 小鵬汽車和理想汽車均收跌逾5%。

正是因為覺得蔚來擁有強勁的業績，散戶投資者才追捧蔚來，讓它的股價自2020年以來累漲450%，成為中國市值最高的電動汽車企業之一。

針對此次灰熊做空，有網友認為“八九不離十”，也有網友建議蔚來“直接告它”；還有網友表示“用真實數據回擊”。

對此，29日，蔚來方面回應稱，“公司已觀察到這份報告。該報告內容充滿了大量不實信息以及對蔚來披露信息的誤讀。蔚來一直嚴格遵守上市公司相關準則，目前已針對該報告啟動相關程序，請關注后續公告。”

雖然全面否定了灰熊的做空報告，但29日港股蔚來開盤，仍然下挫近8%。截止收盤，報165.5港元，跌11.36%。

不過，值得注意的一點是，該機構曾連續做空一些中概股企業，但均未獲得預期效果，有些被做空公司甚至出現股價大漲的情況。但近來，關于蔚來利空的消息不斷，如果這個報告屬實，那么，蔚來蔚來的經營將會面臨困難。

指責蔚來玩“會計游戲”

在這份報告的一開始，Grizzly就指出，和Veleant當年利用幫助成立的藥房Philidor夸大業績一樣，蔚來可能利用一家未納入合并報表的關聯方夸大收入和盈利能力。

報告認為，上述未被并表的關聯方就是由蔚來成立的武漢蔚能電池資產有限公司。該公司幫助蔚來持續實現高增長和盈利預期，已經為蔚來創造了數十億美元的營業收入。

根據業務模型，蔚能作為提供BaaS電池租賃服務的實體，向蔚來購買電池后向車主提供訂閱服務。2020年成立后的四個月里，蔚能向蔚來貢獻了2.9億人民幣的營收，隨后到2021年這個數字飆升至41.4億人民幣。

“武漢蔚能的銷售使蔚來汽車的營收和凈利潤分別虛增了約10%和95%。具體來說，我們發現其2021財年盈利超過預期的至少60%似乎歸功于蔚能。”

灰熊報告稱，具體來看，蔚來汽車將每月收取訂閱費的重擔轉移給了蔚能，從而加速了其收入增長。無論雙方達成何種協議，蔚來汽車都將為運營BaaS（電池租用服務）業務付費并購買電池。

因此，這些財務成本已經計入了蔚來的財務報表。“與蔚能的協議幫助蔚來汽車在截至2021年9月的9個月里增加了近4%的收入，調整后的凈損失應該比公布的數字高出約61%。”

與瑞幸造假案關鍵人物有瓜葛？

除此之外，該做空機構還認為，蔚來李斌與愉悅資本及其創始合作人劉二海關系密切，要知道，后兩者可是瑞幸業績造假案的核心相關方，陸正耀、李輝、劉二海，當時被稱作瑞幸股東“金三角”。

劉二海曾是易車網（以前是一家在美國上市的公司，后來私有化）的董事長兼首席執行官，該公司也是宜信（目前是一家香港上市公司）的控股股東。他還擔任過摩拜單車的董事長，該公司被指控挪用了超過6,000億元人民幣的用戶押金。

此外，蔚來資本和愉悅資本曾聯合投資二手車交易服務商優信多達3.15億美元，另一做空機構JCap曾在2019年的報告中披露優信財務造假。

報告還稱，李斌被譽為中國的馬斯克，但他過去參與創業的企業：易車、易鑫、摩拜都經歷了股價或估值暴跌，到它們被私有化或被出售時，估值遠低于巔峰期水平。

簡言之，就是李斌過去參與過的所有公司，最終都毀掉了大量的股東利益。

深陷漩渦的蔚來

6月23日，蔚來測試車兩名試車員從高處墜落死亡的消息突然刷屏。

對此，蔚來迅速做出了回應，不過第一次回應就引發了大眾的不滿，認為蔚來過于“冷血”，蔚來在聲明的結尾處稱“這是一起意外事故，與車輛本身沒有關系”，這個聲明非但沒有平息怒火，反而更加引發了大眾的情緒，迫于輿論壓力，蔚來刪除了聲明，并修改了措辭，發布了第二次聲明。

在前不久蔚來發布的季報顯示，2022年第一季度，蔚來汽車實現營收99.11億元，同比增速下滑至24.39%，盈利也遠不及預期，凈虧損為17.83億元，相較2021年第一季度4.5億元的虧損，同比擴大295.56%。而據數據統計顯示，2019年-2021年，三年時間里，蔚來汽車虧損總額超過294億元。

從上述數據可以看出，蔚來汽車目前正承受著巨大的虧損。

虧損并不可怕，可怕的是不僅虧損，銷量還在下滑。

公開數據顯示，2022年1月-5月，蔚來汽車的交付量分別為9652輛、6131輛、9985輛、5074輛和7024輛，累計交付37866輛。

對比同行可以發現，今年五月，理想汽車交付了11496輛，哪吒汽車交付了11009輛，小鵬汽車交付了10125輛，零跑汽車交付了10069輛。而蔚來卻沒能突破萬輛關卡，掉隊新勢力。

此外，在一季度財報發布前后，多家機構都對蔚來進行了評級下調，其中包括花旗銀行、大和、德意志銀行、摩根士丹利等。

進入2022年，新能源車開始進入決賽的關鍵時刻了，但在這樣的重要時刻，蔚來卻遭遇了多個利空消息，將蔚來與李斌推到了懸崖之上，最終如何安全著陸，才是蔚來需要解決的問題。

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